“创业板：疯狂舞步背后的制度缺陷”

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■cubn记者温如军北京报道

4日大规模创业板大涨，人气再次被激活后，5日28只股票再次遭到集体攻击，涨幅明显高于4日。 匿名资深金融人士告诉《中国联合商报》记者:“创业板股票平均市盈率仍高企，反弹只是暂时现象，难以形成持续势头，预计干预风险更大。”

交所近日就创业板市场风险发表论文，指出创业板市场股价波动更大，投资风险更高。 投资者必须警惕系统性风险、非系统性风险、高增长泡沫、概念炒作等四大风险。

创业板上市以来，风险高、爆炸性上涨、下跌的冰火两重天，意味着什么？ 这种疯狂的表现揭示了那些制度的不完善吗？

“创业板很难不火！ ”

中国证券监督管理委员会信息发言人今年年初在回答记者提问时，就创业板对国民经济整体快速发展的作用表示:“走出去创业板是完善我国资本市场水平和结构、拓展资本市场深度和广度的重要举措，为众多自主创新和成长型创业公司提供资本市场服务， 通过资本市场示范效应，发挥拉动民间投资、推进产业结构升级、以创业促进就业的重要意义，有利于更好地发挥资本市场在资源配置中的基础性功能，加强资本市场对国民经济快速发展的支撑，推进创新型国家建设。 ”

在这种背景下，不难理解为什么会有28家公司上市，为什么前三家公司会超越创业阶段的范畴，进入中期阶段进入成熟期。

11月4日是创业板的第四个交易日，在遭受连续挫折后，当天集体稳定展开反弹行情。 鼎汉技术( 300011 )上升停止； 神州岳( 300002 )、华谊兄弟( 300027 )等多只股票也有上涨。 流入创业板股票的资金进一步减少，换手率超过两成的股票只有8股。 日成交额39亿9000万元，情况较3日好转不少，但较首个交易日大幅减少。

国证( 000728 )杨艺认为，4日大盘持续上升趋势，本轮反弹新高，但反弹力减弱，盘中上下震荡加剧。 技术上股指连续上涨后，远离5日均线，有整理要求，周末前股指等待5日线跟进，或小幅踩5日线调整。

交所相关人士表示，“从盘面来看，创业板的高行情其实并不能成为影响股价的根本原因，其本质在于资金的流动。 创业板的流通市值比主板高出9成以上，因此资金进入后，大资金和小流通盘将导致股价超高。 这也是中小板乃至创业板众多股票出现高行情的首要原因”。

“在板方，指数超过前期3123点的高点后，主力用盘整的方法清洗了利润筹码。 这首先说明了超调时的压力盘很大，跌倒中的低位托盘也很积极。 从成交量来看，大盘连续3个交易日维持在1700亿日元左右，上海证券回购也超过1.5%，市场气氛在一定程度上呈现活跃态势。 从技术指标来看，macd指标的红色柱已经开始扩大，kdj指标保持着强度，均线系统再次形成多头排列。 这都说明大盘持续上涨的动力还在，差的只有有分量的品种的参与。 ”上述内幕将解体。

“亿万富翁水分多！ ”

创业板一天批发了一百位亿万富翁。 但是，第二天，他们的身体开始大幅收缩。

创业板一拿到，就创造了奇迹。 以备受瞩目的明星股华谊兄弟为例，该股开盘后涨了60多元，至午盘收于91.8元。 以总股本1.68亿计算，其市值轻松进入100亿整数函数。 虽然经过以下两个交易日大幅下跌，但仍有近100亿的市值。 这个数字已经超过了相当多的主板上市公司的市值，几乎相当于中型企业同仁堂、四川长虹等股的市值。

在香港与华谊兄弟比较相似的英皇娱乐是香港最大的娱乐企业，谢霆锋、容祖儿、twins、房祖名等艺人所属。 其最新市值仅为1.85亿港元。 也就是说，华谊兄弟大致相当于50人的英皇娱乐。

招股证明书显示，华谊兄弟过去3年的营业收入分别为1.24亿、2.34亿、4.1亿元。 论销售额，华谊与英皇仍处于同一水平。 但就盈利能力而言，华谊明显高于英皇，且逐年增加。 华谊过去三年的净利润分别为0.23亿、0.58亿、0.68亿。 (英皇过去4年的净利润分别为0.1亿、-0.13亿、0.171和-0.223亿港币。 ）

显然，市场对华谊兄弟和最初上市的创业板股票整体评价过于乐观。

“这种乐观包括对企业未来增长的乐观估计和对创业板未来股权供给稀缺性的乐观估计。 ”业内人士告诉记者。

假设华谊会5年后进入这个阶段，5年后为了维持现在的市场价格，一年的纯利润必须是5亿元。 这意味着华谊一家每年将获得100亿票房，以《风声》的2.2亿票房计算，每年需要发行近1部40多部《风声》级电影。 如果华谊不扩大新业务，不调整商业模式，这几乎是不可能完成的任务。

对风险投资者来说，创业板提供了他们重要的“出口”。 风险投资相当于股票批发商，有创业板这个零售市场，他们可以从容地转让自己的股票。

“随着新股供应的增加和旧股现汇抛售的相继发生，创业板股票今天不足的现状将会有所改变。 随着供给的增加，投资者被相信可以在优秀的时候获得优先权。 将来，对于创业板股票，人们会更加批判。 也就是说，估值会比主板更保守。 ’一家金融研究机构的工作人员告诉记者。

创业板炒作揭示制度缺陷

创业板上市前，深交所发布了《创业板首次公开发行股票上市首日交易监控与风险控制通知》，先后发布了“三阶段停牌高制”和“四个令”，对有严重异常交易情况的账户实施了交易限制措施。 为什么尽管管理层坚持加强监管，上市第一天的28只创业板新股却要被集体解雇？

专家说，关键是“3速停止高制”搞不好。 根据“三阶段停牌高制”的规定，股票上市首日盘中成交价格首次较当日开盘价上涨或下跌至20%、50%或下跌时，深交所均可对其实行30分钟的停牌高。 为警告风险而实施的紧急停止反而成为了股价的催化剂。 三次停止升值倒不如说是金亚科技( 27.580，-0.77，-2.72% ) ) ) ) ) ) ) ) )余) ) ) ) ) )余) ) ) ) ) )而言) ) )

创业板的28只新股遭遇市场炒股，由此可见“光靠止损高制无法抵御新股上市第一天的风险”。 为了防止新股上市首日暴跌，监管部门对新股涨幅的监控必须以发行价为基准，或者实施上市首日的涨停制度，从而防止新股上市首日暴跌。

“创业板从‘晾凉的’开始买。 然后，买好的上市公司，买有价值的股票。 ”英国大学证券研究所所长李大霄认为。 他指出，创业板企业的退市风险理论上远远高于主板。