“中环上市募投鲜有惊喜 增发扩产隐忧重重”

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■cubn记者易斐北京报道

中环股份( 002129 )近日宣布，企业拟以11.75元/股为发行底值，向包括控股股东天津中环电子报集团有限企业在内的10名以下特定对象发行9，000万股以下且6，000万股以上的企业股份。 其中中环集团打算认购此次非公开发行股的10%-20%。 此次发行所募集资金拟投向企业完全子公司天津市环欧半导体材料技术有限企业(以下简称“环欧企业”)“igbt及光电子元器件用园区熔融单晶硅材料研发与产业化项目”，该项目投资总额1.2亿元，其中资金 另外，计划投资环欧企业投资占80%的内蒙古环光伏材料有限企业“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化项目二期项目”，总额10.49亿元，其中募集资金8亿元 企业拟非公开发行的募集资金额度最多不超过11亿元，募集资金到位后，为保持环欧企业、环光发电的可持续快速发展，企业以9亿元增资环欧企业，环欧企业以8亿元增资环光发电的方式实现上述两个募集资金投资项目的投资

据企业介绍，此次筹资投资项目实现预期指标后，产后年平均税后利润预计将达到约2.45亿元(环欧企业所得税率为15%，环光伏所得税率为25% )，这将大幅提高企业盈利能力，企业每股利润提高约0.43元

如果符合上述期望，自然会对业务的提高起到很大的作用。 但值得特别观察的是，此前2008年5月26日向控股股东天津中环电子报集团增发的新股为2，360万股，用于购买环欧企业31.38%的股份。 增发后，中环股份拥有环欧企业100%的股权。 当时，中环集团承诺2009年该部分股票对应的净利润不低于4329.18万元。 但实际结果是，这部分股权对应的净利润为423.37万元，与目标的差距达到90.22%，预期收益与实际收益相差甚远，小于预期值的10%。 不仅企业增发项目收益与预期相差悬殊，全年经营指标也“惨”。 5月12日公布的年报显示，2009年年报显示，企业去年营业总收入5.57亿元，实现净利润-9147.48万元，比去年同期减少164.58%； 基本每股利润-0.1895元，比去年同期减少162.62%。

对此业绩，企业表示，去年受金融危机影响，半导体材料和电子零部件受到最直接的冲击，但企业新建项目尚未能支撑业绩，财务费用和建设期费用综合辐射环欧企业出现减息，企业整体经营业绩出现亏损。 但是，由于“天灾”和新项目处于建设周期中，恐怕有失偏颇，年企业运营可能依然不乐观。 首先，国内的晶片制造公司还在消化硅材料的库存，对硅材料和硅片的诉求并没有急剧增加，再次，国内的ic晶片制造公司进口了很多国外的晶片， 主要是由于国内8英寸和12英寸的晶片产量很少(企业旗下的环形欧洲企业生产中小尺寸的硅单晶)，进口硅片的良品率远远高于国产硅片； 更令人担忧的是，国内太阳能级硅下游电池模块的98%出口到国外，国内太阳能级硅下游电池模块市场没有装机诉求，德国等太阳能级硅下游电池模块的补贴也逐年收紧，特别是

此时，企业正在策划变革。 “天时”——呼吁萎缩，“地利”——远离原料产地，“与人”——在产能过剩、各方面不利的情况下，企业自身的技术和技术不占特点的情况下，怎么会有好的结果呢？ 可以类比的是，中环股份2007年4月20日上市后，在4年的时间里，企业进行了很多募股项目，但都不能比较有效地释放业绩，各财务方向的成长性指标也不能体现企业未来的价值，企业募集项目方向存在严重缺陷 (如下表所示) ) ) )。

但更失败的是，企业旗下的7家控股公司、参股企业的业绩也不尽如人意。 资料显示，企业旗下7个子企业中，天津鑫天和电子科技有限企业共实现54万元收益，其余6家企业无一“争气”。 其中，天津中环领先材料技术有限企业、内蒙古中环光伏材料有限企业、天津环鑫科技快速发展有限企业、天津市环日半导体技术有限企业4家2009年业绩实现亏损，另外1家环欧企业去年盈利，但业绩同比下滑90%以上。 这6家公司中唯一一家企业业绩比去年同期增长的天津市豪尔希科技开发有限企业，增长的原因是08年业绩负增长。

前前后后都不忘，企业经营过程中问题一直很多，企业的主营业务也处于紧要关头，比如crt类硅栈不断受到tft-lcd显示器的巨大压力，市场规模加速下降。 新项目也蚕食着企业的业绩，形成了巨大的利润黑洞。 由于募股产品功率6英寸芯片于2009年第四季度开始规模化生产，技术、设备、人员都有熟悉稳定的过程，全年整体产量不足，固定费用分配较大，毛利率为-227.05%。 在不练内功的情况下，不从客户那里看到现实情况，增发“新能源”开始了新的“大跃进”。 要成功只能说是海市蜃楼，很有可能成为下一个不成功的“故事”。