“农行IPO进入收官阶段”

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■cubn记者陈文喜北京报道

农行ipo不允许仁者见仁成为资本市场最近的盛事。

6月9日，证券监督管理委员会发审委员会审查了农业银行的第一份申请。 虽然农业银行ipo已经进入受理阶段，但其发行价仍在游戏进行中，勾起了市场的胃口，但整个资本市场上农业银行关于ipo的诸多猜想和争论也白热化了。

新股发行大门

宏观原证券投资战略部记者商金和在接受《中国联合商报》记者采访时表示，“中国农业银行的首发上市，从募股规模到上市时间表，再到对目前定价的激烈讨论，对a股市场的影响不容忽视。”

他此前曾有传闻称，农业银行上市有可能成为有史以来最大规模的首次公开募股，但考虑到目前的经济状况、市场走势和承受能力等因素，他认为最终在招股证书的申请稿中看到了农业银行通过a+ h发行办法。 如果不考虑a股发行和H股发行的超额配售期权，计划发行220亿3500万股以下的a股，a股和H股发行完成后占总股的比例不超过7%。 即使全额行使了发行的超额配售期权，a+h股的合计发行也不会超过563亿股，这与以前市场的预期相比要小很多。

据拆解人士称，这应该被认为是农业银行向市场妥协了，与其他三大银行相比，农业银行上市时机不佳，市场在迅速下跌后，徘徊在这个位置，毫无起色。 农行被迫做举重炸弹，如果做得不好，不仅会导致自己的爆炸，也有可能成为大盘区下跌的罪魁祸首，在这个位置上，可能必须考虑对市场的平稳影响。

农业银行募股规模缩小的消息传出后，有人认为农业银行是比较优厚的行为，有人将其视为稳定的信号。 但是，尽管如此，市场的担忧还是没有消除。

多项网络调查显示，8成以上的网民仍然认为农业银行上市是利好空消息，只有7%左右的人认为管理层会放出利好消息来维持稳定，显然个人投资者会坚持农业银行的让步，

定价游戏还在继续

银河金融拆师苑德军接受《中国联合商报》记者采访时表示，农业银行在农村业务快速发展潜力较大，农村金融增长潜力好于其他三大银行，但资产质量欠佳，三农事业部盈利模式尚不成熟，前景尚不明朗

根据农行招股证书，农行拟以a+h发行上市，拟发行222.35亿股以下a股，占a股和H股发行完毕后总股的比例不超过7%。 如果全额行使a股发行超额配售期权，发行不超过256亿股，其a+h股合计不超过563亿股，发行股低于市场此前预期。

美国副总裁潘功胜表示，发行价将根据路演情况、企业内部价值、资本市场整体情况等因素综合考虑，目前没有定价。 今年4月21日，全国社会保险基金理事会以155亿元购入农行100亿股新股。 参照这个价格，农行每股净资产1.55元左右。

交银国际最新研究报告显示，农行ipo的合理股价将定位在1.7~1.9倍年发行后的动态pb上。 分析表明，充分行使a股和H股超额配售权后，农行最大发行量为547.94亿股，其中a股不超过255.71亿股，通过香港公开发行和国际配售，初步发行量不超过292.24亿股。

一位权威人士表示，预计农行将再次将发行价下调1.6倍的时价总额。 这意味着农行的发行价格约为每股2.50元。 根据最多发行255亿7000万股a股的计算，a股融资规模也不过640亿元。 如果H股发行价基本相当，H股融资额最多为767亿元，据此，农行此次a+h股合计募集额约为1400亿元(约204亿美元)，低于此前300亿美元的a+h股融资预期，2006年工行上市时的220 但是，只要稍微提高一下发行价格，农行就能成为史上最大的ipo。

“发行价格最好在2.7元以下。 对应发行后的动态pb在1.63倍以下。 ”苑德军指出，正在考虑充分行使超额配售。 假设农行发行后，pb在1.5~1.9倍之间，综合考虑，合理的股价区间应在2.65~3.12元之间，且发行价应在小幅上涨空之间，发行价在2.7元以下。

还得跨越三次

农行服务的“三农”定位能否支持业绩高速增长，是否存在股权改革“后遗症”等问题，仍然引起市场高度关注。

分析表明，农行已经确定继续“姓农”，这意味着“点多面广”的局面将会增加还是减少，未来的快速发展仍将处于农村和城市业务并存的局面。 与其他几家国有银行相比，由于农业银行经营环节多、治理链长，形成较为有效的企业治理结构显然较为困难。

作为4大国有商业银行上市进程的最后，农行上市的历史一波三折，表现为望眼欲穿也不为过。 2006~2007年，中国银行、工商银行、中国建设银行三大银行相继上市，赶上了一波牛市的尾巴，顺利快速发展。 然后，四大银行改革进程的焦点集中在农行上。

之后，金融危机袭来，新股上市越来越敏感，给农行何时上市打上了很大的问号。 08年11月，上证指数触底反弹，中国经济率先稳定，是因为这一年的10月21日，农行的股改方案得到了批准。 之后，漫长的企业制改革、难求证明的陈词滥调层出不穷，但在终于经历了近20个月的改革后，农行的股权改革已是最后一步——上市、近在眼前。 但是，现在牛市已经不再，农行的首次上市发行反而成为市场担忧的关键。

按照目前市场的普遍说法，以目前的行情来看，农行的询价空之间恐怕不高，发行价在2.5元左右，去年的市盈率将达到2.2倍。

但是，也有分析认为“上述发行量少于市场此前的预期”，融资规模“瘦身”后，农业银行失去了世界最大ipo的“桂冠”。

一位网友表示，今年银行股的融资和目前新股上市的速度无疑迫使市场资金吃紧。 以目前的成交量来看，各路主力没有大规模参加反弹。 a股由政策、资金和主力决定动向。 虽然短期内有支撑，但a股走势不容乐观，农行上市前可能是“脱身”的机会。

据分析，农行上市后，资本市场将再次受到考验。 今年以来，农业银行上市，银行领域的巨额融资一直是悬挂在a股市场头上的剑，而且今年市场流动性比较紧张，农业银行的上市势必会给a股市场带来压力。