“央行2000亿MLF超预期投放护航流动性”

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中国联合商报记者刘志北京报道 10月16日，中国人民银行宣布将开展中期贷款便利( mlf )操作2000亿元。 当天没有进行反向回购操作。 值得观察的是，这是央行今年首次在mlf未到期的情况下投入mlf。

利率是一致的

年以来，新作mlf的操作很常见，但操作思路大多是将mlf降级替换后再制作新作mlf。 这次的投入是在mlf没有过期的情况下直接进行的，这是第一次。

在这次mlf的操作中，最引人注目的不是操纵利率。 在新的lpr机制下，lpr报价与mlf绑定。 市场认为，由于这种mlf操作的利率变化尤为重要，因此lpr的报价目前仍在下行空之间。 根据央行公布的消息，10月16日当天，中期借贷便利( mlf )操作在一年的期限内展开了2000亿元，但此次mlf操作的利率仍然维持在3.3 )，与此前的利率相一致。

业内分析人士表示，mlf的操作利率稳定在3.3%，央行目前仍将保持政策利率不变，有助于稳定市场预期。 新lpr改革后，贷款基准利率淡出，目前mlf操作利率已成为事实上的政策利率，受到市场广泛关注。

当天，银行间市场各期限利率下跌。 根据10月16日公布的上海银行间同业拆借利率( shibor )，隔夜利率为2.694%，比上个交易日下降0.9个百分点。 7天利率为2.686%，比上个交易日上升0.2个百分点14天利率为2.714%，比上个交易日下降2.1个百分点1年利率为3.048%，比上个交易日下降0.1个百分点。

“10月21日的新lpr估算基准是10月1年的mlf操作利率。 10月份mlf的有效期限还没有到期，但是有人控诉为了确定lpr估算的基准，会有新作mlf。 ”

业内分析人士认为，10月份新款mlf上市的另一个原因是在目前市场对mlf降息预期强烈的情况下确定lpr报价标准，mlf在lpr报价前进行操作以确定lpr报价的利率标准将成为常态。 从短期来看，lpr报价下行仍以压缩lpr与mlf的利差为主。

mlf利率下调的可能性很低

此次操作是在mlf未到期的情况下的新增投入，拆船师认为，在前期公开市场操作到期、纳税等因素导致基础货币缺口出现的情况下，10月流动性诉求较大，增加mlf投入对维持流动性表现出合理、充裕的央行一贯态度 此外，鉴于mlf利率没有调整，加上通胀掣肘和央行对宽松货币政策的谨慎态度，年内下调mlf利率的可能性大幅降低。

值得注意的是，这次的mlf利率还没有调整。 分解师表示，这种情况和预期的一样，年内mlf利率下调概率大幅下降。

“( mlf利率不变)在预期内，当前政策的头等大事是如何将市场利率传递给贷款利率，这需要通过改革的方法来推进。 ”业内人士说。

一位业内分析人士预计，年内降息的概率已经很低。 其原因一方面在于现在的通货膨胀压力，另一方面中央银行也不打算太早采用货币政策。

不过，东方金诚首席宏观分析师王青认为，即使利率不变，mlf操作也可以为商业银行提供中长时间的低价资金，有助于银行在本月的lpr报价中继续降息，降低公司贷款利率。

关于下一次mlf利率是否调整，中国人民银行货币政策司司长孙国峰回答说，mlf利率是央行通过招标形成的，只是受市场流动性供求因素的影响，影响lpr报价的一个因素。 关于lpr本身，目前通过改革的方法、完全利率的传导机制、传导渠道的疏通，促进了贷款利率的实际下行，取得了显著的效果。 未来随着改革，将会出现越来越多的改革效果。

值得注意的是，在目前市场对mlf降息预期强烈的情况下，此次mlf操作投标利率稳定在3.3%利率，确定了10月份的lpr报价基准。 此外，央行保持政策利率不变、稳定本市场的预期信号也已释放。

补充中的长时间流动性

“10月中旬至11月5日4035亿元一年期mlf到期之间没有流动性到期，但10月面临纳税大月，重复发行专项债务，流动性缺口依然很大。 ”行业分析师预计9月税收收入将超过万亿元，财政存款将从3000亿元降至4000亿元。 近期纳税因素导致资金面紧缩，关于流动性投入，除10月15日准释放的500亿元外，还需要中长时间流动性投入，此次新作2000亿元mlf可以补充中长时间流动性。

10月是以前传来的税务大月，据中泰证券测算，因税务因素造成的资金缺口可能在7000亿元左右。 另外，国庆后央行已连续8个交易日未进行逆回购操作，据wind信息数据显示，同期公开市场网络回笼资金共计3200亿元。 根据中泰证券的估算，考虑到节税后现金回流、10月15日定向下跌释放0.5个百分点的资金、法定存款准备金季节性变化释放资金等因素，合计资金缺口为6500亿元左右。

业内人士表示，央行此次开展2000亿mlf操作，主要是为了向银行补充中长期债务，支持实体经济，为银行间市场补充一定的流动性，“尽早应对近期缴税”。 “之后是‘tmlf + Omo’(方便中期借贷+逆推)”，可以抑制纳税带来的资金紧缩压力，预计资金方面整体会比较平稳。 ”

一位业内分析人士认为，此次操作一方面是弥补缴税大月的流动性缺口，另一方面是为本月的lpr报价提供基准。 这次新展开的mlf证明了中央银行依然在意平稳的流动性环境，但不能简单地认为是货币政策的大幅放宽。

业内专家表示，在mlf未到期的背景下，央行开展2000亿元的mlf操作，与降低公司融资价格、税期高峰期临近、保障市场流动性的合理充裕的几个因素有关。

“此前央行连续9个交易日暂停回购操作。 这是因为，受多种因素的影响，到10月上半期为止，资金方面整体比较充裕。 》民生银行研究院研究员袁雅珵表示，一是9月底财政支出的补水效果有助于提高流动性水平。 二是长假过后现金回流三是地方债发行空窗，且税期未到，资金动荡不大四、前期央行公开市场操作，全面降准出现了大量资金投入的累计效应。 由于这些因素，三季度末资金紧张状况明显缓解，各期资金利率纷纷下跌，央行从9月29日起不再进行逆回购操作，诱惑资金自然收回，保持流动性合理充裕的水平。

业内人士表示，mlf作为报价的锚点，对央行灵活应对经济和金融形势有诱惑作用。 但是，此次操作并不单纯被视为央行政策向宽松转变的信号，通货膨胀不具有长期持续性，但短期内会制约央行宽松的空之间。

市场人士表示，mlf投入了中期流动性，有助于短期内抑制多因素干扰，同时可以满足季度资金诉求。 短期的流动性供求受到多种因素重叠的影响，央行加大流动性支持力度出乎意料。

但是，有市场分析人士认为，此次新作mlf考虑平稳流动性的情况在增加，需要合理看待，不能单纯视为货币政策的大幅宽松。

一些经济学家认为，此次释放mlf，以后可能会减少对公开市场的操作投入，从而合理、充裕地维持银行间市场的流动性。 这样，央行就相当于用长钱取代短钱，缓解了近两天资金紧张的压力，确保了货币政策的中性，弥补了银行的长期债务，起到了支撑实体的作用。

从总体上看，最新的产业、出口等数据显示，宏观经济还存在一定的结构压力，央行需要适时补充流动性。

合理看待新作mlf是业内人士的共识。 长期以来，货币政策在经济下滑的压力下逐渐向宽松方向转移，但数量型工具的操作目前仍以平稳的流动性环境为中心。 “进入今年以来，虽然仍在进行下调操作，但流动性环境与年下半年相比并未大幅缓和，资金利率大幅回升。 这次的新作mlf基于平稳流动性的想法越来越多。 ”据业内人士介绍。