“美联储对降息“松口” 缓解美国经济下行压力效果存疑”

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21世纪经济报道陈植上海报道2019-06-06 07:00

在全球贸易形势日益紧张、美国经济下行压力加剧的情况下，美联储不得不“缓解”利率下降。

近日，美联储主席鲍威尔表示，不知道世界贸易摩擦等近期事情何时可以处理，美联储关注这些事情对美国经济前景的影响，并采取适当行动维持经济扩张。

从华尔街众多金融机构来看，鲍威尔的这番言论无疑在市场上含蓄:“年内利率下降的可能性正在增加。” 中金企业对此指出，鲍威尔这一表态的一大目的是要打破“美国经济下行风险加大——金融条件收紧——呼吁弱势”的恶性循环。

“但是，美联储的降息措施能否逆转美国经济下滑压力激增的势头，仍然是个未知数。 》一位美国对冲基金经理对21世纪经济报道记者直言不讳。 由于特朗普采取了一系列强硬的贸易谈判措施，全球贸易形势急剧紧张，许多美国企业冻结了项目投资和员工招聘，加快紧缩支出，度过“经济寒冬”。

“事实上，美联储年内开始降息周期，重振经济的效果很可能不像2008年次贷危机爆发后那样。 》wrightson icap首席经济学家lou crandall向21世纪经济报道记者指出。 究其原因，历史经验表明，FRB为了应对经济衰退，一般需要将利率下调500个基点，而目前FRB基准利率仅为2.5%(250个基点)，这使得FRB更长期地维持零利率。 此外，2008年次贷危机爆发后，美联储采取qe措施重振经济，将资产负债表从8000亿美元提高到4.5万亿美元。 即使由于过去两年美联储的缩表，资产负债表降至4.08万亿美元，但再次扩张资产负债表，向市场释放资金流动性以重振经济的效果极其有限。

利率下降的“现实意义”

面对美联储缓慢降息的信号，许多美国经济学家表示，这不足以推翻美国经济下行压力的增大状况。

前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，在过去一年中，美国名义gdp增长率达到3.2%，但以收入衡量的国内生产总值GDI(grossdomesticincome )增长率仅为1.8%，两者的增长率差距为2008年次级贷款危机。

“这意味着，虽然美国经济的下降压力在一年前已经显现出来，但美联储在过去一年没有采取降息措施，很容易直接引发资本市场的不安，引发美股美国国债的动荡，从而带动了美国经济的进一步下跌。 ’他指出。

许多华尔街对冲基金经理表示，本周三和十年期美国国债收益率跌幅达到2007年9月以来最大值-28个基点，资本市场动荡达到高峰，更多机构资金涌入十年期国债避险

“这可能是目前美联储必须含蓄降息的首要原因之一。 本来，3个月的美国国债收益率受美联储货币政策影响较大，降息信号有助于降低3个月的美国国债收益率，缩小3个月和10年的美国国债收益率跌幅，缓解市场对美国经济衰退的担忧。 ”上述美国对冲基金经理解体后说道。 但是，FRB含蓄降息的另一个目的是缓解美国的信用紧缩状况，以活跃经济。

记者了解到，近期，他的调查显示，更多的美国大中型企业考虑到全球贸易形势紧张和美国经济下滑压力增加，开始暂缓项目投资和员工招聘，银行等金融机构也收紧信贷门槛“避险”，结果造成美国企业融资价格和融资难度 例如，一些公司的垃圾债务发行利率比同期国债利率超过200，美国企业进一步收紧了项目投资步伐。

“美联储必须发出降息的信号，通过降低公司信用价格等方式缓解信贷紧缩状况，促进公司获得项目投资资金重振经济。 ’他指出。 但是，这未必能达到预期的效果。 因为，在贸易形势紧张的情况下，许多美国农场主、能源公司、制造公司担心产品滞销，不敢贸然投资增产，加上万亿美元的基础设施建设计划无法顺利实施，导致公司借入融资资金

道环球顾问( state street global advisors )宏观战略负责人tim graf坦率地说，目前美联储之所以含蓄降息更现实的意义，可能是为了“不连锁爆发”美国企业的债务。

现在，美国企业的债务占gdp的比例回到了2008年次贷危机爆发时的水平。 其中，bbb级公司债券(投资级债券中评级最低的债券)的规模达到2.25万亿美元。

根据EPFR全球最新公布的数据，美国经济衰退导致公司偿债风险激增，5月以来投资美国bbb级等垃圾债的基金流失资金超过65亿美元，这些公司发行新债还债的操作风险激增，垃圾债的

“为了不发生这种极端情况，美联储此时含蓄降息，有助于降低这些公司新偿还的融资价格和融资条件，避免大面积公司支付违约金，以免美国经济剧烈动荡下跌。 ”tim graf指出。 但是，这只是延缓了美国企业债务风险的爆发时间，并不一定容易治愈、治愈。

利率下调次数分歧引发的资产评估“混乱”

值得注意的是，随着FRB含蓄降息，金融市场和FRB围绕FRB年降息次数出现了新的分歧。

“目前，许多华尔街投资机构认为，FRB年降息次数可能只有一次，但芝加哥商业交易所( cme )的美国联邦基金利率期货交易数据显示，市场对FRB年降息两次的预期接近50%。 ”tim graf指出。 如果金融市场和FRB比较降息次数有不同看法，很可能会导致金融市场各资产评估值的混乱。

这种估值混乱在美股和美国公司债务定价水平上表现得最为明显。 例如，以美股为例，通过美国上市公司创纪录的回购规模，美股自今年以来持续保持上涨势头。 但是，需要注意的是，美股上市公司巨额的股权回购资金，主要来自杠杆融资，如果如市场预期，FRB下降两次，美股上市公司获得杠杆融资回购股票的难度将相对下降，美股在今后一段时间内依然不稳定。

美国的公司债券也面临着同样的问题。 在FRB降息力度较大的情况下，美国企业借新还旧的操作价格相对较低，有助于美国公司债券依然维持“高收益、低风险”的局面，筹集资金重回这个市场的淘金热。 相反，许多投资机构担心，美国公司债券清偿违约风险将会加大，必须加紧回购垃圾债券投资基金，从而增加美国公司债券和信贷市场崩溃的概率。

“作为不争的事实，我们可能处于风险最高的信用市场。 》太平洋( 601099 )投资管理企业( pimco )美国核心战略首席投资官scott mather表示，无论是规模、长期、信用质量、流动性下降等维度，美国信用市场都将迎来前所未有的崩溃。

21世纪经济新闻记者表示，目前，金融市场与美联储围绕年降息次数的分歧正在悄然扩大。 截至6月5日22时，最新的联邦基金期货较为含蓄，截至美联储年底，下调75个基点(降息3次)的可能性接近64%，较1周前的14%大幅上涨50个百分点，交易员认为美联储6月份降息的可能性接近33%。

(包芳鸣) ) )。