“瑞和装饰管理费用畸高 多项经营指标亮红灯”

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6月13日，深圳瑞和建筑装饰股份有限公司(以下简称“瑞和装饰”) )成功举行“会”。 也就是说，企业基本上拿到了上市权证。 在讨好企业的基础上，记者也发现了这家企业的财务报表很蹊跷。 年新开拓的利润增长点很大程度上依赖于单一客户，再加上年来国内房地产领域景气开始下滑，企业巨额应收账款如头疼的达摩克利斯之剑，风险不小。 综合来看，该企业上市后的经营前景不容乐观。

有“表对”的嫌疑

公募书上说，瑞和装饰在2008年——年三年的许多财务指标比较异常。 营业收入比去年同期增长34.98%、48.17%，与此相对应，收益状况呈现急剧的震荡状态，营业利润率依次为7.3%、3.07%、7.7%。 值得注意的是，2009年企业的管理费用出奇的高，达到3129.08万元，相当于2008年和2009年全年费用的2.33倍和1.58倍。 参照2008年和2009年的管理费用，考虑到营业收入增加导致的管理费用上升经过加权平均约为1717.31万元，应可收回利润约1411.77万元。 另外，波动值较大的是，资产减值也在2009年达到903.03万元，与之相对应的2008年为76.84万元，相差11.75倍，但年因2009年计入的资产损失较大，召回了155万元。 这是什么理由呢？ 转移上述费用后，营业利润率将上升到约6.30%。

针对上述问题，瑞和装饰表示:“2009年，企业营业收入增加，但由于毛利率下降、资产减损损失上升、股份支付的影响，企业营业利润比2008年下降43.63%。 关于管理费用的上涨，上面解释说2009年，通过股权激励增加了管理费用1600万元，导致了2009年的管理，实施股权激励是好事，是提高企业集中力，调动员工财富创造的积极性 从年营业收入的大幅增加可以看出这一措施的前瞻性效果。 这位《中国联合商报》记者向不愿透露姓名的财经专业人士求证，此人根据企业公开资料显示，上述股权激励计划的本质是当前股东将他们的部分利益转移给员工，在上述计划中以股权支付员工劳务时，现金和资产 因为这家公司不应该确认任何价格、负担和费用。 管理费用是指公司行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各项费用 管理费用为期间费用，发生的本期计入当期损益。 其直观形象是财政期间经济利益的下降，一般表现为资产消耗、流失或负债增加导致的权益下降，不包括向股东支付。 这种特定的股权激励带来的费用既不会导致资产流失，也不会导致负债增加。 为什么增加了1600多万的费用呢？ 如果股票激烈的运用有溢价，相应地给予激励的一方没有足够的现金，需要帮助企业“过桥”，那么为什么资本公积等其他资本类的会计科目没有相应增加呢？

这笔费用解决后，利润显而易见。 一是以此解决毫无利润的费用，不再产生任何问题，为“轻装”的上市奠定基础。 此外，还有年业绩“大幅增加”的条件。 资料显示，全年每股收益为1.01元，但2009年费用“超额”后仅为0.24元，比去年同期增长320.83%。

住宅装修业务很大程度上依赖恒大地产

瑞和装饰年的销售额和净利润大幅上升，是由于住宅装饰项目的规模扩大。 2009年，该企业在该项目中获得的营业利润为1322万元，年度猛增至5056万元，而原有主要业务公共建筑装饰年利润仅比2009年多900多万元。 公募书称，住宅装饰项目年的扩大依靠恒大地产集团。 据企业介绍，年，企业积极拓展住房装饰业务市场，恒大地产集团及其下属控股公司成为企业第一大客户，其工程施工收入占企业当期营业收入的31.13%，相关项目为沈阳恒大绿洲工程、西安恒大名都工程、包头恒大华府工程、包头华府工程 由于上述项目合同金额较大，单项项目合同金额近2亿元，且施工期集中在年度，该客户收入占比较高。

面对住宅装修工程业务不明朗的风险，企业也表示，2009年——住宅装修工程施工业务营业收入和毛利贡献明显增加，为企业报告期内的收入和毛利增长做出了巨大贡献。 国内住宅翻新市场的快速发展存在不确定性，也存在企业能否继续留住住宅翻新老客户或开拓住宅翻新新客户的不确定性，从而给企业未来业务的高速发展带来一定的风险。 现实情况比企业说明的还要糟糕，即使不考虑领域因素，如果企业不能与恒大地产持续合作，作为新的利润增长点的住宅装修业务就无法支撑，企业利润再次下跌或小幅增长是很重要的。

经营风险如影随行

2008年~年，瑞和装饰应收账款分别为1.03亿元、2.11亿元和3.58亿元，分别占该期末企业资产总额的32.89%、48.10%和57.86%。 此外，应付账款分别约为0.61亿元、1.75亿元、3.06亿元，分别占当期企业负债总额的29.47%、57.76%、72.51%。 负债占总资产的比例依次为66.13%、68.79、68.17%，已经达到负债的极限。 企业的财务费用2008年2008年分别为131.92万元、169.76万元、146.76万元，可以看出企业从银行贷款这种价格较低的融资方法的可能性很低。 在房地产领域销售普遍不景气、现金流困难的大环境下，企业有严重的还款风险。 另一方面，是上游公司的放贷风险，与之对应的是下游公司的赎回风险，如果这些因素重叠，企业很快就会陷入危机。

本月20日，央行再次推动上调存款准备金，这是年内央行第六次上调存款准备金。 许多银行将发展信贷控制在5%以内。 可以说国家本轮调控对房地产企业的影响是深远的。 企业对其主要顾客之一嘉裕集团放宽收款条件就是一个有力的例证。 公募书称，瑞和装饰放宽了嘉裕集团全年部分新项目的收款条件。 由于上述原因，嘉裕集团全年支付企业的工程款与当年施工量的比例低于上一年度，企业全年嘉裕集团的营业收入为年末应收账款金额3729.03万元，占当年营业收入的55.44%。 顺便说一下，瑞和装饰所处的装饰领域竞争异常激烈，该公司2008年、2009年，年毛利率分别为13.89%、12.61%、13.09%。 众所周知，在建筑装饰领域资金难以回收、利润如此低的情况下，一旦发生放贷，企业的现金流也将面临严峻的考验，企业的这种“微利”经营状况也不容易通过企业自身的积累来消除上述损失。

企业成功上市后，募集的项目既是装饰配件生产项目，也不过是重资产化。 在现在的a股行情中，募集的资金，特别是超募的话，很可能会直接降低债务。 这怎么保证二级市场投资者的好处呢？