“问市2011 多而杂易变”

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■cubn记者孙先锋北京报道

年末即将结束，突然迎来利率上调，上证综指打破2800分的平衡，走下了道路。

但这并不妨碍各大券商对年的热情展望。 从年11月中旬开始，各证券公司相继公布了对年a股的投资预测。

在许多证券公司眼里，2009年的暂时牛市不正常，过度刺激下透明度恢复得太早的一年也是混乱的时代，市场以调整为主，投资者迷茫地出击。

那么，下一次年会怎么样呢？

加大分歧，谨慎预测

《中国联合商报》记者对发布年度战略的10家主要证券公司，即申银万国、银河证券、国泰君安、广发证券、中信建投、华泰联合、国金证券、平安证券、安信证券、招商证券进行了统计。 很多证券公司对年a股的业绩很有信心，但具体的投资机会有很大不同。

指数区间预测无疑是年度战略的主要方法。 回顾去年证券公司的成绩，糟糕的预言很多。 的上海综合指数最高被放言至5000点，但截至目前，上证综合指的年高位仅为3306.75点。

尽管如此，此次纳入统计的10家证券公司中仍有国金、银河多次牛市行情的国泰、中信建投、广发持谨慎态度，其余5家证券公司持多种观点。

最积极的牛市鼓吹者将成为几个国家的黄金证券。

“年a股市场将成为牛市”，国金证券在其年战略报告中开启宗明义； 有趣的是，这份报告的主题是“牛市，追逐新的增长方向”。

国金证券认为，2010年中国将面临强大的外部压力和内部推动力，cpi收紧政策对市场的挤压集中体现在2011年第一季度，释放压力后a股仍呈全年牛市格局。 据此，其战略研究员陶敬刚预测，年上证综指的波动区间将从2700点提高到4200点。 去年11月以来，许多银河证券对今年的股市也很乐观。

银河证券认为市场高估了流动性紧缩对股市的不利影响，那么恶性通货膨胀发生的概率很低，公司资金紧张也不妨碍股市资金充裕，居民资产配置困境十分突出，股市重要保值增值

因此，银河证券估值在上市公司业绩稳定增长、估值有特点的背景下，年度上证综指将从2700点波动至4000点。

在持多种看法的5家证券公司中，除具体指数区间的安信、招商尚未公布外，申银万国、华泰联合、平安证券认为大盘高点有望在3800点至3900点之间。

申银万国将年关键词设定为“转型中期”，到年第一季度，政策紧缩风险显著，呈现“经济进军、政策倒退”的局面，认为对股指的压力此时将释放。 二季度后，进一步制定紧缩政策的必要性下降，对经济增长的负面影响增加。 因为这将进入政策注意期。

申万认为，在政策紧缩风险释放后，业绩增长将推动估值上升。 因此，在投资战略上，投资者建议先防御后攻击。上海综合指数的中心波动集中在2600点到3800点的区间。

此外，华泰联合证券还给出了2600点到3900点的区间预测； 平安证券认为上证综指有望从2700点到3800点波动。

相比之下，国泰君安、中信建投、广发证券的观点更为谨慎。

其中，中信建投和广发证券预测上海综合指数高位分别为3500点和3600点； 但国泰君安表示，年上证股指将在2400点至3000点之间震荡。

资金紧张的话市场多容易变得复杂

回顾当年，被称为“最多最杂”的一年，a股全年曲折变化，一季度为结构牛市，二季度突然转向熊，三季度整体上涨，到了第四季度。 资源股的暴涨赶上了“稳定货币”的政策转变。

临近收官之日，许多投资者心中纠结和懊悔，难以把握的一年即将过去，作为“十二五”开局之年，不是没有牛市吗？

西南证券首席分解师张刚在接受《中国联合商报》采访时认为，紧缩将进一步加强。 央行1月中3次上调存款准备金率，2月中2次上调利率，进一步验证了货币政策紧缩基调的确立。 以缩小流动性和管理通货膨胀预期为目的的政策相继出台。

“关于宏观经济，变量很多，大家都像隐形人。 但我们可以明确的一点是，第一，市场流动性拐点在最初加息的时候就已经确立了；第二，紧缩政策还没有结束，政策方面还没有到最冷的阶段。 ”张刚说。

政策负面程度存在争议，市场评价也存在较大争议。 乐观者说:“市场上到处都是钱。 ”。

“大盘股现在太便宜了，我们有理由乐观地看待去年的行情。 这些占指数相当权重的企业应该没有下跌的余地。 ”汇丰资产总经理何震在最近的私人论坛上说。

另一方面，谨慎的职业投资者高世和认为:“在蓝筹股外需不振、国内经济转轨的背景下，估值不可能大幅上升空之间，如果进一步出台紧缩政策，估值将下降。”

安信证券的高善文近日指出，紧缩没有牛市。 固定资产投资增长率从去年8月到10月略有回升，但目前仍处于23.6%的低增长水平。 外需情况也不能完全满足人。 净出口数据上升，但扣除季节因素的影响，净出口增速实际大幅减速，降至经济名义增速以下。

张刚认为，货币政策快速连续紧缩的结果是“量变质”的作用，市场对流动性的预期不可避免地会逆转。

“年是‘十二五’开局之年，高层将确保经济顺利运行。 ’北京的私募基金经理有这个看法。 “可选的投资目标将集中于计划支持和鼓励的新兴产业，例如高端制造。 ”

“十二五”相关产业规划对股票的刺激不言而喻，这就是所谓的结构性机会。 但是，如果市场整体评价下降的话，结构性机会不是也会打折扣吗？

更多复杂的情况来自海外。 美国劳工部去年12月3日表示，美国去年11月非农就业人数增加3.9万人，数据远低于预期。 美联储主席伯南克在与媒体的采访中表示，如果有必要，美联储可能会第三次向市场投放美元，也就是第三次量化宽松政策。

“可以想象，市场估值将掌握在外资热钱、国内游资手中。 这也有可能，”上述私募基金经理分解说。

但是，美国量化宽松的另一个方面是，美国等主要支出经济区块的支出模式已经开始转变，历史高位失业率短期内无法变化，必然迫使管理者采用贸易壁垒来保护自身的劳动力市场和国际份额，这些因素共同带动了外需的长期

去年12月25日经过第二次加息，目前一年存款利率达到2.75%，再次刷新了近两年来历史最高点。 考虑到三次准备金上调的影响，大型存款类金融机构目前执行的法定准备金率达到19%-19.5%的水平。

很明显，控制通货膨胀，央行货币政策回归超常态。

加息通道已经打开，后市再加息就没悬念了。 广发证券拆师万兵在《中国联合商报》中指出，不加息提振资金价格不能真正抑制通胀，三次上调存款准备金不是利空，在抑制通胀成为国内主要任务的情况下，货币政策 如果不使用加息手段，通货膨胀水平将进一步上升，采取严厉的紧缩措施，最后密集释放，形成瀑布效应倾泻而下。

去年12月27日，上证指数率先上涨受到抑制，下午带量下跌，一举打破2800点的平衡，显然是与前一天晚上央行加息相对应的。 第二天，持续下跌，打破了半年的线，逼近2700点。