“新股破发究竟是天灾还是另有玄机？”

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■cubn记者易斐北京报道

新股像梅雨季节的南方，不久前还艳阳高照，然后自己下雨了，而且持续下了很久。 不久前，借款基数依靠创造新米，但近来，强势的破锣破鼓的浪潮使借款基数成为“最受伤”的机构。 普通股东也伤痕累累，抽签的喜悦一下子变成了“中弹”的恐惧。 砍股集团曾一度成为大众的众矢之的，其理由也众说纷纭。

新股的营业能力低

有些新股业绩不稳定，影响了市场业绩，这也是反复提到的因素之一。 最近，患有垢症的莴苣是其代表，破坏头发是理所当然的。 这可以说刷新了业绩“变脸最快”的记录。 上市前主营业务已经扭亏为盈，上市后提交的三份财务报告，几乎都可以表述为“不好”。 无论是年一季度、中期、前三季度还是全年的业绩，达利斯的净利润都比去年同期下跌。 年1月6日，多丽丝成功登陆中小板。 4月初，企业公布了上市后的第一份年度报告。 令投资者惊讶的是，前三个季度业绩优美的莫里斯，全年业绩不仅没有比去年同期大幅增长，反而下跌了5%。 也就是说，从2009年4季度开始，达利斯的业绩扭亏为盈，亏损38.61万元。

公募书显示，2009年三季度泰勒斯业绩相当出色，企业实现净利润6356.47万元，2008年全年度企业也只实现净利润6718.71万元。 在投资者看来，2009年全年业绩大幅增长似乎已经是不争的事实，但不增长却下跌的结果谁能想象呢？ 上市后，这种不自然的局面没有得到改善，全年业绩都在下降。 年一季度，控股北京德里斯食品有限公司共收到财政支持资金22.64万元，但在报告期内仅盈利2463.58万元，较去年同期下跌28.89%。 中期业绩跌幅加剧，上半年实现净利润3412.81万元，比去年同期下跌31.94%； 前三季度，业绩进一步下跌，实现净利润4003.15万元，比去年同期下降37.02%，其中三季度跌幅达到56%。 而且，年企业归属于上市公司股东的净利润比去年同期减少了30%~50%。

市场环境拉动新股

新股上市是被炒股还是受到冷遇，反映了市场对未来的心理预期。 2007年新股一上市就被炒了是因为当时市场气氛狂热。 而且，在包括当前市场环境在内的阶段性熊市中，市场对未来的预期感到悲观，所有股票都在下跌，新股破开也不足为奇。 2009年7月以来，大盘处于下行通道期间，爆破概率明显提高。 上海证券指数在去年11月调查3186点后，经历了几次恐慌下跌，目前跌幅超过14%，在此期间上市的新股也并非自以为是。

据统计，从去年11月至今，a股市场共有87只股票上市，在此区间达到41只，其中36只在同一时间段发行。 也就是说，这个区间的新股发行量达到了41.38%。 而且，在9只股票上市的第一天就破产了，1月18日当天，5只新股一齐发行，上市前一天上证指数暴跌超过3%。 独特的是，在去年4月至6月的下跌行情中，a股的破发率也明显偏高。 据统计，当时a股共有84只新股上市，其间发行股票达84只，其中48只在这个时间段上市，发行量达57.14%，其中12只在上市首日发行。

股市处于上涨通道或震荡市时，新股破发的概率明显下降。 年7月至10月，大盘经历了大规模反弹行情，反弹幅度达到24.20%。 据统计，在这个区间，a股共发行了106只新股，而在同一区间发行的只有30只，其中11只在这个区间发行。 也就是说，发行量为17.92%，第一天发行的股票所占比例也不到8%。 2009年6月至11月的大行情中，上市的71只新股，在该区间一只也没有破发。 从2009年12月到年3月的震荡行情中，上市的121只新股的破发率也只有16.52%。

新股频繁破发的本质是评价过高

“市场环境是新股破发的诱发因素，但归根结底，破发的本质还是‘三高’。 ’中原证券解体师张刚这样说道。 所谓“三高”，就是新股的高市盈率、高发行价、高募集比率。

自ipo重启以来，新股发行pe明显出现了高企。 数据显示，2006年新股初次市盈率平均为24.25倍，2007年为29.67倍，2008年为26.75倍。 另一方面，从2009年开始，新股发行的市盈率大幅上升，一下子上涨了53.33倍，达到了年59.33倍。 今年以来，首次市盈率平均值达到79.21倍。

记者就新股估值问题采访了一位投行专家，一位不愿透露姓名的投行人士表示:“国内a股新股刚上市就不值得投资，估值过高，等两年再买也来得及。 高估值一定对应着高成长性。 预计新股上市后，几乎没有与其估值相符的业绩，如何才能不破发呢？ 请问问孩子们。 请把你的钱全部借给我。 50年后还给你。 他借给你吗？ 现在a股明显是资金推动型的，资金盈利后，一定会离场，也没有基本面的支撑，为什么不爆发呢？”