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杜川周艾琳
在3月份的金融数据大幅超出预期之后,一季度的经济数据进一步证实了经济企业稳定的信号。
4月17日,根据国家统计局的数据,一季度gdp比去年同期增长6.4%,高于预期的6.3%,与前一个值的6.4%持平。 “6.4%的gdp增长率不太明朗,但特别是考虑到季度环比增长率从去年第四季度的1.5%放缓至1.4%,此次数据显示,越来越多的经济增长动能有所改善。 ”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩向第一财经记者表示,“市场一直受到光明的pmi、信用数据的鼓舞,但现在我们看到了一些积极的数据。 例如,3月规模以上的工业增加值比去年同期增长8.5%,1~2月的增长率仅为5.3%。 另外,零售数据也大大超出市场预期,固定资产投资整体保持强劲。 ”
随着经济企业稳定信号的进一步释放,各大机构认为货币政策宽松代码空之间可能存在一定的限制。
央行货币政策委员会第一季度例会再次提到“提供优质货币给总快门”,但17日央行公开的市场操作mlf (中期贷款便利)操作量不及到期量也进一步印证了例会的复印件。 也就是说,在经济企业稳定的情况下,货币政策在短期内不会更放松,而是有边际收紧的趋势。
经济稳定,货币政策节奏优化
一季度经济数据显示,宏观经济基本面触底,投资、支出、工业增加值全面改善,出口增速也回升幅度较大,公司生产积极性和预期逐渐改善。
摩根资产亚洲首席战略师徐长泰对第一财经记者表示,3月份工业增加值大幅超过预期的5.9%,零售数据比去年同期增长8.7%,高于预期的8.4%。 “总体而言,中国经济增长触底,增长动能和信贷数据进一步持续增长,贸易不确定性的缓解也将拉动经济动能。 ”
另外,一季度全国固定资产投资(不包括农户)比去年同期增长6.3%,增速比1~2月快0.2个百分点,比去年同期下降1.2个百分点。 在对外贸易方面,一季度货物进出口总额比去年同期增长3.7%,增速比1~2月加快3.0个百分点。
更早公布的pmi和信贷数据大大超出了预期。 3月官方制造业pmi纪录为50.5%,高于预期的49.6%,较2月的49.2%明显回升,连续5个月刷新新高,低于临界点后,回到扩张区间。 当时,央行统筹司原司长盛松成对第一财经记者表示,制造业pmi五分项指数有不同程度的上升。 他以前就预计中国经济在第二季度将趋于稳定,届时也将加快。
货币政策的节奏也在进一步优化。 央行上周五公布的数据显示,一季度人民币贷款增加5.81万亿元,比去年同期增加9526亿元,其中3月增加1.69万亿元。 3月底,m2和m1比去年同期增长8.6%、4.6%,均大幅反弹。 公司金融库存比去年同期增长10.7%,逐渐稳定。
值得注意的是,经济企业稳定,近期召开的央行货币政策委员会一季度例会并未强调“加大逆周期调节力度”,而是侧重于“向总闸门提供货币”、“防范风险”、“推进重要行业改革”。
业界认为,这意味着m2和社融适度增长,把握逆周期调节力度,调整和优化金融体系结构,政策进一步放松的必要性将会降低。
民生银行( 600016 )首席研究员温彬表示,下一阶段,我们必须关注国际经济复苏放缓带来的负面影响。 国内宽松的货币政策和加大力度有效的财政政策必须相互配合,逐步发挥力量,保证实体经济快速发展所需的信用供给,同时不断推进融资价格的下降,支持实体经济更好地运行。
mlf操作不到有效期限
除一季度宏观数据外,4月17日央行将继续披露市场操作,也是当天市场关注的焦点。
16日时隔18个工作日重新开始回购,继投入400亿元的7天回购之后,17日央行重新开始了“mlf+回购”。 其中,逆回购操作大幅投入1600亿元,但mlf操作量不及到期量,为2000亿元。 17日,3665亿元的mlf到期,而央行上次开展mlf操作是在1月23日。
此次mlf操作量不及到期量,进一步印证了近期央行货币政策例会的副本。 也就是说,在经济企业稳定的情况下,货币政策短期内不会更放松,边际趋于收紧。
关于第一财经,温彬表示:“不是全额对冲,而是使用1600亿7天的逆回购+2000亿mlf。 不仅规模稳定,而且表现出一定的结构差异。 这反映了央行操作的趋势,强调央行仍要适度收紧货币政策,把握货币供给总阀的体现,有利于市场流动性的整体稳定。
温彬表示,货币政策传导机制更加畅通,这家央行使用的是mlf而不是tmlf,因此采用tmlf (定向中期借款便利)工具的必要性有所下降。 另外,在经济复苏的背景下,中央银行的政策利率需要稳定,“tmlf比mlf的利率低15个基点。 这是因为tmlf的低利率不会引起市场的期待。 ”
“当天的操作和一季度的数据显示,下一阶段,下跌、定向下跌的概率有所下降,央行通过公开市场操作,维持流动性整体稳定和市场利率基本稳定的可能性有所增加。 ”温彬说。
ICBC国际首席经济学家程实表示,目前央行有合适的政策空之间,有望根据实际情况冷静地通过摄像头进行选择。
方案一、在未来纳税、mlf到期等因素的共鸣下,流动性短期不足,推动货币市场利率反弹时,大致率先下调,以最稳妥的方式恢复流动性合理充裕。 “我们认为,下一次可能发生这种情景是在6月。 ”
方案2 (如果货币市场利率维持低位,同时幅度较大低于公开市场操作( omo )利率,央行将扩大这一差距,减缓粗略的利率下调,以免越来越多的政策工具变得不稳定。 因此,央行有望选择时间率先下调omo利率,将偏好置于“利率合并轨道”之下。
方案三,在上述两种方案都不发生的情况下,也就是货币市场利率总是稳定接近omo利率的情况下,央行暂时下调,在降息( omo利率)下逐兵不动,优先利用内部稳定期,加速推进金融市场高水平开放。
标题:“公开市场操作减量 货币政策边际收紧倾向显现”
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