“货币宽松按下“暂停键”？ 松紧适度、灵活微调才是正解”

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杜川

“稳健的货币政策必须适度紧缩”并不意味着货币政策的缓慢结束，“稳定的货币+广阔的财政+紧缩的信用”有可能成为下一个政策的组合。 ]

在最近召开的许多会议上，经常提到“货币政策”，这被视为市场决定下一阶段货币政策的信号。

在4月19日召开的中共中央政治局会议上，22日提出稳健的货币政策要适度宽松，中央财经委员会第四次会议也指出，货币政策要适度紧张，要根据经济增长和价格形势的变化适时进行微调。

再加上在经济数据一季度好转的背景下，货币政策是否会相对收紧也引发了争论。

中信证券( 600030 )固定收益首席研究员显然认为，这并不意味着货币政策的缓慢结束，“稳定的货币+广阔的财政+紧缩的信用”有可能成为下一个政策组合。

货币政策会缓慢结束吗？

作为下一阶段经济实务调整会议，4月19日，中央政治局会议重申，一季度经济运行总体平稳，好于预期，在推进高质量快速发展中，化解风险的积极财政政策必须加大力度，提高效益

22日，中央财经委员会第四次会议也要加强宏观政策的逆周期调节，财政政策加大力度见效，尽快落实减税、削减费用，适当收紧货币政策，根据经济增长和价格形势变化适时微调，加大对实体经济的金融支持

在今年全国“两会”期间的央行新闻发布会上，中国人民银行总裁易纲就“货币政策宽松”做了如下说明。 “今年的宽松是使广义货币( m2 )、社会融资规模增速原则和名义gdp增速一致。 ”

虽然“稳健的货币政策”的表现没有变化，但有观点认为，在业界，宽带货币很可能已经进入关注期。 与去年第四季度的中央政治局会议相比，这次会议没有提到“六个稳定”，而是再次提到了“结构杠杆”。

一季度宏观数据显示，gdp比去年同期增长6.4%，信贷、社融、m2增速也普遍超过市场预期，意味着今后一段时间内经济下滑压力将有所缓解。

东方首席宏观分析师王青认为，考虑到当前经济金融形势的演变趋势，货币政策将下一步或向收紧方向收敛，基本排除了二季度全面下跌和降息的可能性。 从具体市场指标来看，短期内货币市场利率往往略高于政策导向利率，10年期国债收益率跌破3%的概率明显下降，货币宽松将按下“暂停按钮”，未来几个月社融、m2等总量金融数据将进一步上升/ /

很明显，货币回归中性，灵活性的提高被认为不是缓慢的结束。 “(政治局)会议很少谈到货币政策，新闻的减少引起了政策紧缩的期待。 但是，我认为政策实践必须早于政策表明，对政策的解释也必须远离市场原有的期望。 经济超出预期后，政策回归中性，政策组合变为稳定货币+宽财政+强信用，超宽松货币回归中性后，将是平稳、超出预期的信用改善。 ”

结构改革加快

去年以来，人民银行、银保监会等部门已经采取了一系列降低微型公司融资价格的措施，目前已经取得了积极的效果。

融资环境明显好转，经济衰退压力缓解后，对“深化供给侧结构改革”的执行要求也将加强。 2月22日，中央政治局在集体学习时首次提出“金融供给侧结构改革”，此前的表现为“深化”，但两个月后，这种表现改为“加速”。

4月19日，中央政治局会议提出要比较有效地支持民营经济和中小企业快速发展，加快金融供给侧结构改革，着力处理融资难、融资贵问题。

此前，中办公室国家办公室印发《关于加强金融服务民营公司的若干意见》，要求加强金融服务民营企业，促进中小企业健康快速发展，将民营公司、中小企业融资服务质量和规模作为中小商业银行股票发行的重要考虑因素。

王青认为，政策相继出台，说明目前民营、中小企业融资难、融资高的痛点。

“下一个监管层将重点鼓励民营银行和社区银行的快速发展，使城商行、农商行、农信社的业务逐渐回归本源，同时加大定向降准、tmlf (定向中期贷款便利)以及再贷款、再贴现政策的力度，结构性货币政策将继续向经济弱势部分定向。 ”

王青预测，在当前贷款、社融释放量、融资难问题得到缓解的背景下，重点将放在下一个央行或民营企业、小额信贷的高额问题上，公司通常会持续贷款利率下跌的趋势，票据融资利率将维持低位运行状态。