“全球央行弹尽粮绝，越刺激越低迷，恐惧气息扑面而来，无人可置身事外”

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正在发生暴风雨。 横跨大西洋( 600558 )，绵延6530公里，从华盛顿到法兰克福，从FRB到欧洲央行。

支撑这两个世界最大经济区块的央行几乎耗尽了粮食。 因为留给货币的空之间变少了。

以前，世界上十几家中央银行沦陷了。

去年，世界银行发出了严厉的警告。 未来十年将是20世纪90年代以来世界经济增长率最慢的十年。

更糟糕的是，当更大的危机降临时，对抗10年前全球衰退的场景将难以再现。 现在，各国央行只能为各自而战，自己寻求幸福。

恐怖的气息很明显。

2019年上半年，全球避险资产价格暴涨。

(今年上半年黄金价格和日元汇率双双上涨，原为(英为财情) )。

事实上，“世界央行耗尽粮食”的结论早就一年刷屏一次了。

因为产生了疑问。 过去三年，各国央行到底做了什么？ 让2019年的世界经济更绝望了吗？ 这波又会落谁？

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回顾一下，今年发生的一切都为年埋下了伏笔。

年，世界经济增长率降至3%，一些主要经济区块的增长率持续下降。

但是，中美的两个机车依然。 中国保持6.7%的高增长率，虽然美国的增长数据不明朗，但却是持续三年的高增长起点。

(世界主要经济区块的gdp增长率持续下降。 资料来源:世界银行) )

今年是FRB开始本轮加息周期的第二年。 但欧洲央行仍维持负利率，量化宽松的结束时间尚不清楚。 后来，他解释说，这是“日本病”的开始，也是全球贫富差距扩大的开始。

那一年，平静的英国迎来了退出欧盟的投票，房地产商特朗普意外当选，双双成为当年最多的两只“黑鸟”，这在随后的三年中增加了很大的不确定性。

贸易主义愈演愈烈。

据世贸组织统计，从年10月至年5月，g20集团成员实施了145项新的贸易限制措施，月平均新措施数为2009年以来的最高水平。

年后，中美贸易战爆发。 三年后，日韩贸易战爆发。

经济下滑再加上黑鸟的事态，跨国央行面临着如何刺激经济的困境，必须出台新的货币宽松政策。

英格兰银行迅速做出反应，年公投后选择了降息。 这是2009年以来首次降息，直接降至历史最低的0.25%。

但是，这并不一定是最好的反应。

伦敦金融作家瑞安在《市场警示》杂志上写道:“欧盟脱离投票后，英镑大幅下跌，英国政府完全放弃紧缩政策，实质上刺激了经济。” 在这样的背景下只会导致经济过热。 ”。

澳大利亚跟随英国的脚步，一年下调两次利率，在一定程度上支撑了经济增长，但后面也说明了房地产泡沫的发生。

欧洲和日本，早就失去了利率下调的空之间。

欧洲央行在年历史上首次出现负利率以来，继续与量化宽松相结合，在市场上购买债券以释放流动性。

日本维持负利率，推迟开始征税的日期。 年8月2日，日本公布了28.1万亿日元的新刺激计划。 规模仅次于十年期金融危机后的两次刺激计划。

日本政府希望新的经济刺激计划和货币宽松政策双管齐下地提振经济。

中国现代国际关系研究院研究员陈凤英说:“尽管刺激计划引人注目，搞笑多，但还是让市场失望了。 由于缺乏结构改革的合作，任何刺激对日本经济的影响都是有限的。 ”

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奇怪的是，和现在一样，年这一系列货币宽松政策受到了不好的评价。

当时，尽管各国央行做出了种种努力，但经济增长依然疲软，没有通货膨胀。 中国日报评论说，投资者担心全球经济逐渐卷入新的衰退浪潮，但经济决策者们试图阻止衰退，但无能为力。

最重要的问题不是央行是否募集，而是央行能否与政府合作推出这些募集。 许多中央银行孤军奋战，政治家在他们的纸牌店里玩，但没有意识到同时实施财政和货币政策的重要性。

例如，当时很火的理想手段之一是“用直升机撒钱”( helicopter drop )，比如用税返还，或者以其他名义直接把钱送到民众口袋。 但是，这些钱往往用于还债而不是刺激的费用。

另一种手段是政府通过长时间发行国债，从市场借钱，将钱放入基础设施投资，激活投资和费用之间的链条。 这种手段对任何借款余额尚充足的国家都非常有用。 但是，基础设施投资的收益率很长，远水救不了近火。

另一种手段是中国人熟知的，叫做改革开放，包括结构改革和放宽外资管制。 这里的结构改革主要是指银行体系的改革。 例如，制定监管规则，使银行能够在相对宽松的环境中筹集资金以减少债务。 外资管制正如其名，让更多的外资流入金融领域。

总而言之，这些手段有两大优点。

一、需要政府(财政政策)的参与

二、中国实际上玩过一次。

其实政治家们都知道，美国政界参差不齐，日本政治家胆小懦弱，欧洲天天吵架，不能一致。 只有专注于经济增长的中国，才会默默地行动。

全年，中国货币供应量增加1.3万亿美元，是当年gdp的2.08倍，是近20多年来的最高值。

也是2004年，中国基础设施投资增速迅猛，创下一年多来最高纪录。

中国工商银行( 601398 )报告称，在经济危机时期，基础设施投资作为暂时的逆周期调整工具，作为特殊时期经济运行的“定海神针”。 但与此同时，经济必须加快结构调整，尽快培育新的动能代替基础设施投资以支持经济增长。

于是，年初，金融监管层出台了相应的金融政策，“三去一补一下”，支持实体经济转型升级。

在央妈和财爸的不懈努力下，中国经济不仅在低迷年实现了6.7%的增长，在之后的两年里也保持了高速增长。

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但是，如果把眼球放回2019年，就会发现事件完全不同。

为什么我们渡过了低迷的一年，却还在2019年感到恐惧呢？ 原因有三:

一是特朗普提前爆发了未来的危机；

第二，中美两大经济板块不再是强劲增长之极，乃至两个经济体都陷入停滞。

三、金融宽松空之间越来越小，但实体经济状况越来越差。

第一，中美贸易战掩盖了世界。

三年前，我们没有找到投资和费用之间的私人联系，但现在我们最大的烦恼转移到了进出口贸易上。 中美贸易战让出口型经济阻滞看到了现实。 内外诉求共同下降时，货币再宽松也无济于事。

本月18日，韩国央行时隔3年将利率降至1.50%。 迄今为止，韩国6月出口比去年同期减少13.5%，连续7个月下跌，创下3年多来最大跌幅。 其中，对华出口下降24.1%，创下2009年5月以来最大降幅。

韩国作为贸易大国，被视为世界经济的“金丝雀”。 出口持续下跌意味着全球经济病了。

但是，这似乎是濒死的痛苦。 因为在亚洲地区，新加坡出口连续4个月减少两位数，香港港口货运量被越南超过。 货币宽松导致的汇率下跌也可能伤害出口贸易。

第二，中美贸易战当然掩盖了两国。

中国2019年二季度gdp增长创下27年来最低值，美国二季度gdp数据也快出炉，预期值还不到2%。 美联储还频繁发出对外在7月份降息的信号。

第三，利率下降的国家很多，货币宽松力度越来越大，财政手段也已经用烂了，经济增长却不好，是因为最底层的增长极——实体经济有问题。

申万宏源( 000166 )的报告认为，实体经济恢复动能，才是推翻“最弱复苏”和“史上最宽货币”的根本因素。

中国6月制造业pmi报纸为49.4，已经连续13个月比去年同期减少； 美国6月制造业pmi仍在荣枯线50之上，但上半年整体呈明显下降趋势； 欧元区制造业pmi连续4个月低于荣枯线50； 澳大利亚制造业的pmi下跌到年内的低点……

实体经济的运行状况不能只看pmi的增长状况，但世界制造业低迷是不争的事实。

在中国，央妈多次降低方向，向中小企业释放流动性，持续打压房地产，不让钱流入楼市，但都收效甚微。 由于实体经济，特别是许多中小企业支撑的收益率不高，风险很大，银行不敢随便掏钱。

其他国家也一样，如果实体经济不能有效运转，央行释放的流动性要么滞留在金融系统内部，要么变成巨额负债，使得原本紧张的金融系统更加紧张。 刺激经济，保证通货膨胀和债务的稳定，不是央行利率决议一个可以平衡的简单问题。

三年前，央行孤军奋战，屡战屡败。 三年后，政府终于拔刀相助，但发现问题不仅仅在于金融系统。 这有多无力？

长期以来，我们对中央银行的依赖就像咖啡因一样，来了一定会有刺激，试了好几次。 但是，当负利率从异端变为主流时呢？ 当央行已经控制不住局面了？

所以，我们看到Facebook开始制作加密货币libra，回归金本位的呼声也开始在美国悄然发生。

民众开始摆脱对中央银行的依赖，开始为自己制定计划。 所以我们看到民粹主义在欧洲乃至世界愈演愈烈，政府权威愈来愈少。

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世界真的无能为力吗？ 请不要忘记此时在上面回顾的那一年的故事。 中国默默地成为了为数不多的胜利者。

时光流逝，在年中的中国经验中，仍有值得借鉴的地方:

一、继续保持与政府的合作，不要孤军奋战

二、继续发挥基础设施投资的拉动作用；

三、继续向实体经济“输血”，等待外部环境改善；

四、不要沉迷于负利率。 宣布负利率实际上放弃了利率控制。

这样就很容易理解中国和东南亚为什么还是“潜力股”。 这些国家和地区的政府乐于积极配合货币政策，不遗余力推进基础设施建设，在促进制造业方面也不断探索新的可能性。

另外，如果反过来考虑事件的话，可能会变得开朗。 最近，桥水基金创始人达里奥发表了低利率和量化宽松刺激很快结束，黄金成为王者的意见。

这是什么意思？ 既然今后十年是增长率最慢的十年，避险资产自然会很受欢迎。

我们这一代人从来没有教过我们如何在投资中控制风险。 买基金是朝着涨幅最高的方向买。 这个基金背后的组合风险无关。

世界央行耗尽粮食当然值得害怕，但正好也是我们学习如何避险的机会。

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