“美联储降息概率再革新高全球视野看中国资产周报（2019年第11期）”

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核心观点:

美联储委员会布拉德本周一表示，“为了促进通货膨胀，降低不断高涨的贸易战带来的下行经济风险，美联储可能需要马上降低利率。” 最近公布的疲软的ism制造业pmi数据加上持续下跌的原油价格，10年期美债收益率于6月3日下跌至2.07%，本周单日收益率大幅下跌7bp，2周后美债期限的利差加深。 根据期货价格推算的美联储在2019年12月的降息概率目前上升至96.1%，创下新高，但美国tips收益率暗示的通胀预期也明显下跌。 从美国经济基本面的情况来看，下行趋势逐渐被数据验证，但考虑到美国核心pce比去年同月上涨1.6%，也比3月份的极限有所上升，从中国和美国的情况来看，目前的通货膨胀似乎都是由供给水平的支撑造成的， 中美都可能面临一定的“类通胀”风险，货币当局将来可能面临“困境”，这可能是未来市场的预期

另外，在美国国债收益率大幅下跌的背景下，中美的利差大幅扩大至117bp，回到了年初的水平。 这明显提高了人民币债券对海外机构的吸引力，叠加了指数效应的影响。 根据中债权人最新公布的数据，5月海外机构共增持人民币债券561亿元出现明显回暖，对人民币汇率也将起到边际支持作用。

以下为正文副本:

国际资本流动的决定因素、传导渠道和中国资产价格表现 [/s2/]

特朗普上周签署行政命令，将印度从普惠待遇国家名单中删除，来自印度的数十亿美元商品将不再享受免税待遇。 另外，特朗普此前表示，从6月10日开始，将对墨西哥所有进口商品征收5%的关税。 如果非法移民问题得不到处理，未来关税将逐渐上升，美国在贸易方面的压力将继续扰乱全球经济增长的预期和避险情绪。 美元指数最近再次下跌，6月4日录得97.16，一度跌破97关口，较5月24日下跌0.5%。

全球避险情绪近期明显高涨，全球风险资产面临压力，但美国国债、黄金等资产表现较强。 英国退出欧盟的不确定性再次加剧，通过三次退出欧盟协商推进国会的努力以失败告终后，5月24日特蕾莎·梅宣布将于6月7日辞职，预计7月20日前选出新任首相。 6月3日的vix指数为18.86，比5月24日上涨19%。

临近月末，上周央行通过公开市场操作实现4300亿元资金净投入，资金面从收紧到缓解，在央行的积极保护下，包商银行事件对市场的负面冲击似乎有所缓解。 6月3日中国10年期国债收益率比5月24日大幅下降7bp 3.24 %，在FRB降息预期高涨的背景下，6月3日美国10年期国债收益率比5月24日大幅下降25bp 2.07 %，对应的中美长端利差从26bp开始，

5月中海外国汇市交易量指数转为下跌状态，从5月最后一周的外国汇市交易期来看，交易量有所萎缩，但目前无论是离岸还是岸外外汇交易市场运行平稳。

进入6月，招商外汇供求强弱指标依然减弱，不包括中国在内的亚洲新兴市场资金流动指标也明显恶化，从全球资金流来看，目前仍有从新兴市场向美国等发达国家流出的趋势。

近日，港元再次小幅脱离弱方承诺水平，美联储降息预期的升温极限缓解了港元贬值压力。 6月4日盘中报7.8393后，港元兑美元汇率较5月24日上涨101pips。

上周，陆股通累计小幅流出9亿2800万元，本周日前累计流入资金为54亿7100万元，此前持续2个月的外资大幅流出被搁置。 最近，外资企业目前为止的热门领域大幅减少，食品饮料(贵州茅台( 600519 )、五粮液) 000858 )、家电)美集团、绿色电子( 000651 )、电子)海康威视( 002415 )、立信精密 这一周以来，增持了金融(中国平安( 601318 )、兴业银行( 601166 )、民生银行) 600016 )、万科a、农业银行) 601288 )、东方财富) 300059 )、农林牧渔(温氏股)板块。

根据中债权人最近公布的托管数据，5月海外机构共增收人民币债券500亿元以上。 预计5月份整个海外机构增资人民币债券的情况将明显改善，符合我们此前的预估，与背后扩大的中美利差有密切关系。

在央行的积极照顾下，近期资金面因紧缚而缓解，本周资金利率继上周继续下行。 截至6月4日，dr007比5月24日的下行19bp下降了8bp。

6月4日，中国10年国债利率为3.21%，比5月24日大幅下降10bp，末端收益率只下降2bp，期限利差从8bp收窄54bp。

级别的信用差距正在扩大，信用风险的担忧还没有完全消除。 截至6月4日，高级信用差距比5月24日扩大11bp，中低等级信用差距扩大9bp。

最近，a股市场疲软，上海综合指数持续暴跌2900点左右，目前从货币政策和中美贸易谈判等角度来看风险资产，并未出现新的利好因素。 上周上海综合指数累计上涨1.6%，本周前两天累计下跌1.26%。 上周和本周前两天的沪证50指数分别波动+1.0%、-0.28%，创业板指数在上周和本周前两天分别波动2.76%、-1.85%。

近一个月来，全球权益市场普遍下跌，a股与美国股票相似。 上周，全球主要股市只有a股和巴西股市小幅上涨，但本周以来，全球股市依然疲软，对全球经济放缓的担忧日益加剧。

6月4日人民币汇率报6.9130，人民币汇率比5月24日收盘价下跌80pips，在经历快速贬值后，近两周人民币汇率稳定在当前水平。 海外机构对冲人民币汇率风险的价格上涨至正值，背后最能反映出中美利差持续扩大。

美元指数近期暴跌，新兴市场货币相应小幅上涨，亚洲货币因日元整体走势强劲。

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