“全球资本5月流动路径剧变： “出逃”新兴市场 回流美债黄金”

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21世纪的经济报道陈植上海报道

2019-06-05 07:00

随着世界贸易形势的紧张，新兴市场国家股市突然遭遇新的资本外流压力。

国际金融协会公布的最新报告显示，5月份新兴市场股市资金外流规模达到146亿美元，创下过去6年单月最高值。

另外，新兴市场的债市日子也不好过——5月流入90亿美元，比4月的242亿美元流入额暴跌60%以上。

“其理由之一是，由于美国对印度、墨西哥等新兴市场国家采取强硬的贸易谈判战略，许多欧美金融机构担心未来新兴市场国家经济波动较大，提前撤出资金自保。 二是近期欧美股市动荡下跌，杠杆投资组合损失惨重，需要从新兴市场撤出资金以填补保证金缺口。 ”一位美国对冲基金经理向记者指出。

“年初美联储转向鸽派货币政策，与美国经济衰退风险加剧，众多欧美投资机构涌入新兴市场淘金形成鲜明对比。 目前，这些机构最考虑的是尽早从高风险资产中撤出自我保险。 ”amp capital投资部负责人nader naeimi说。

资金撤出新兴市场

“5月以来，我们一直在削减新兴市场的股票债务。 ”上述美国对冲基金经理向记者表示，考虑到美联储鸽派加息和欧美经济增速放缓的压力不断加大，年初基金投资委员会欲将15%的资产投向新兴市场，但随着5月中学美贸谈判不明朗性的增加，基金投资委员会决定将新兴市场的

他说，在削减资产类别方面，他们主要抛售新兴市场股市和信贷债务，在信用评级较高的国债上的投资仓位没有明显减少。 对削减资产的国家来说，他们优先考虑削减以大宗商品出口拉动经济增长的新兴市场国家。 由于世界贸易形势紧张，全球大宗商品诉求放缓，这些国家外汇收入暴跌，从而导致外汇储备紧缩、外债占比高、经常项目账户逆差压力激增等经济问题，被投机资本沽券空盯上而受益

21世纪经济新闻记者得知，5月欧美许多对冲基金纷纷抛售新兴市场股票债务，也与许多新兴市场国家资本市场缺乏足够丰富的风险对冲、当地货币汇率波动较大(很快下跌10%-20% )密切相关。

“其实，许多欧美机构对新兴市场的投资战略相当单一，主要以股票债券多头为主。 因为，当他们因为全球贸易结构紧张，看不到当地股市债市未来快速发展的前景(需要规避市场风险)时，唯一可能的避险策略，就是抛售股票债务离场。 ”纳斯达克imi指出。 这也是5月份新兴市场股市资金流出额明显增加的第一个原因。

据nader naeimi称，5月下旬以来，许多欧美机构被迫退出新兴市场资产的另一个因素是欧美股市动荡下跌造成的杠杆组合保证金不足。

“由于5月下旬S&P500品种指数跌幅超过4%，油价暴跌18%，我们四倍举债的美国股票组合净亏损超过6%，要从新兴市场回流数百万美元的资金，以弥补净亏损带来的举债投资保证金资金缺口。 ”上述美国对冲基金经理向记者表示，目前遭遇杠杆效应较高的美股投资组合保证金不足的对冲基金不少，而且个别对冲基金在过去一周从新兴市场回流了1500万美元以上的资金，即使用于补充保证金，也是“强制平仓”。

结果，新兴市场的股票债务etf成为对冲基金抛售热潮的重灾区。 因为etf流动性很高，通过减持这类资产，对冲基金的净利润可以不受更大下跌的冲击。

流入金美债务避免危险

据记者观察，尽管5月欧美资本开始退出新兴市场，但菲律宾、印度尼西亚、印度等新兴市场股市从5月中旬开始率先下跌，实现了触底反弹。

“许多投资机构认为，中美贸易摩擦的加剧可能增加东南亚国家对美国的商品出口，从而使当地股市受益，这是菲律宾和印度尼西亚股市逆势上涨的首要原因。 印度股市因为选举尘埃落定，许多机构投资者重新安排了当地股票。 ”。rbc capital markets全球市场战略负责人helima croft指出: 但这并不表示欧美资金开始模仿新兴市场股市。

“现实情况正好相反，许多欧美投资机构对菲律宾、印度和印度尼西亚的股市采取了高价抛售收益退出的战略。 ’他指出。 因为，这些机构反复认为，如果全球经济因贸易局势紧张而大幅衰退，这些国家也难以生存。

他坦率地说，目前退出新兴市场的欧美投资机构的资金，不仅要填补保证金缺口，还主要流向规避美国国债的黄金风险。

截至4日20时，受避险投资情绪高涨的影响，10年期美国国债收益率达到2.111%，盘中一度创下年9月以来最低值的2.071%。 受此拖累，3个月期和10年期美国国债收益率的开卷幅度也创下了2007年以来的最大值-25个基点。

comex黄金期货主力合约达到1328.6美元/盎司，过去4个交易日累计涨幅超过50美元/盎司，涨幅超过4%，盘中一度达到2月底以来的最高值1334.1美元/盎司。

helima croft认为黄金价格急剧上涨是由于对冲基金的空头寸上涨。 根据cftc最新数据，截至5月28日本周，对冲基金持有黄金净多仓数减少2117手，基金净多仓数减少至86688手。 这表明，许多对冲基金此前优先将新兴市场退出资金投向美国国债避险。

“目前，我们也在关注人民币债券的避险投资机会。 》上述美国对冲基金经理向记者透露。 特别是，10年期美国国债收益率下跌至2.11%，中美10年期国债收益率差距扩大至114个基点后，与美国国债同等信用评级的人民币国债投资转化率大幅增加。

许多外汇交易员坦白地告诉记者，相当一部分资金也有可能重新回流到银行系统。 具体来说，迄今为止许多欧美投资机构借入低息日元，兑换成高息新兴市场货币投资当地债券股票，以更高的利率差获利。 随着目前全球贸易形势的紧张和全球经济衰退风险的加大，他们必须削减大量的日元利差交易规模以规避危险，将大量资金转回银行系统，间接完成这些机构投资者的“投资杠杆作用”。

据此，日元兑美元汇率4日创下1月25日以来的最高值107.85。

“事实上，欧美投资机构削减日元利差和交易规模以降低杠杆率的最高峰表明，上周五，美股原油大跌之际，日元兑美元汇率上涨1.24%，欧美投资机构降低杠杆率的进程急剧加快。 ’一家香港银行的外汇交易员向记者透露。

(林虹) ) )。