“新增信贷量质提升 结构性宽松有望持续”

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时代记者孙璐

在经历了一季度银行融资投入的大幅增长之后，4月份的融资和社融数据双双下跌。 央行昨日公布的数据显示，4月新增人民币贷款1.02万亿元，比上个月减少6700亿元，社融增量为1.36万亿元，环比减幅接近50%。

4月份新增融资规模略有下降，但居民部门新增融资稳定、中长时间融资占比进一步提高等融资结构亮点仍不在少数。 但是，也有人担心结构性数据不如预期，经济复苏的步伐会变慢，也有人认为光靠1月的数据是不足以对经济形势进行趋势性评价的。 考虑到贸易摩擦前景不明朗和实体经济比较有效，结构性宽松将成为近期货币政策的主旋律。

新信贷“提高质量”

中长时间贷款占有率上升

市场预计此前4月新增人民币贷款规模下跌。 从信用结构来看，亮点依然不少。 另一方面，4月居民部门新增贷款与去年同期基本相同，受房地产销售回暖影响，以个人贷款为主的居民部门长时间贷款增加4165亿元，比去年同期增加622亿元。 另一方面，4月份的贷款增量中，新中长期贷款比率比上个月上升了近2个百分点。

“前4月，新增融资实现了量的质的提高，年初以来融资增长规模大幅超过去年同期，结构进一步改善。 在过去的一年里，新增中长时间融资所占比例上升，其变动趋势已经逆转。 ’光大证券( 601788 )首席固收拆师张旭说。

但是，结构性的信用数据也有隐藏的担忧。 4月份公司部门贷款增加3471亿元，比去年同期减少2000多亿元，特别是新中长期贷款规模处于年来较低水平。 公司整体新融资规模所占比例进一步下降，说明目前实体经济融资的诉求依然不足。

中信证券研究所副所长显然对证券时报记者表示，4月份信用诉求整体疲软，广阔的信用效应在第二季度初减弱。 公司中长期信贷增长率下降、短期信贷增长率不足，说明实体经济的生产投资还存在犹豫，公司必须根据经济复苏的进展来决定进一步的融资诉求。

前4月公司融增量

明显比去年同期好

4月份公司融资增量为1.36万亿元，比去年同期减少4000亿元以上。 受此影响，公司融资增速从上月的10.69%降至10.4%。 但今年前四个月的社融增量明显好于去年同期。

通常，贷款诉求弱是公司融资增量不及预期，比去年同期减少的首要原因。 当月向实体经济发放的人民币贷款比去年同期减少2254亿元非标准融资也有小幅缓和，信托融资、委托融资融资额比上个月有小幅减少，3个非标准融资额合计比上个月超过2000亿元。

中泰证券固定收益拆资师齐晟认为，本轮宽信贷一方面是一个反复曲折的过程，另一方面，以前就缺少房地产、城投平台等举债的主体，信贷扩张速度不太快。 另一方面，去年的资金管理新规引起了银行信贷的迅速收缩，今年不会再下跌，但会在底部继续调整。

但是，对于4月信用扩大的效果，也有相对乐观的看法。 招商银行( 600036 )研究院资本市场研究所所长刘东亮对证券时报记者表示，前4个月累计社融和信贷规模仍明显好于去年同期水平，因为这种广阔的信贷对实体经济的支撑效应将持续下去。

可以期待持续的结构性缓和

市场对4月数据的看法有分歧，但对未来货币政策走向的看法一致。 许多分析人士预测，央行仍将加强货币政策的事前调整，继续采取结构性宽松政策。

证券时报记者表示，央行将继续保持结构性宽松，不排除实行超出预期的货币政策操作，这些举动有可能支撑社融增速。

齐晟表示，4月底超储蓄率处于近1年来的低水平，5月初资金面再次趋于宽松，但考虑到5~6月纳税、mlf到期造成的资金缺口较大，央行在前两个季度变更了足量、早期、低价的资金投入模式后，

招商证券研究报也认为，下一轮货币政策和前期抑制状态有所缓和。 目前，5月14日逾期1500亿mlf以上，加上近期贸易摩擦、股市回调、支持微型公司融资等因素，不排除后续央行在结构上采取宽松操作的可能性。

为了维持流动性合理充裕，央行最近一直在默默地努力。 例如，本周以来，在回购、mlf等逾期未还的情况下，央行连续3个交易日进行公开市场回购操作，累计实现流动性净投入500亿元。