“美元一定会贬值的！”

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进入2019年后，全球宏观形势变得多而复杂，美联储的语气也变得微妙，加上英国退出欧盟的戏剧性，美元指数的脚步变得魔幻，它有时擦到97以上，有时又跑到95。

就拿最近来说，本来美联储的鸽子之音超出预期，美元指数跌破96，但由于德法pmi扑街，再次被奇迹般地拉升，又被逼至97。

现在处于敏感位置的不仅有美国股票，还有美元。 美国股票现在的位置，只能说可能有波动的调整，但要说大的方向，还是无法评价的。 但是，美元一定会贬值。

美元指数的三落三起

在说出这个结论之前，它将重塑美元过去的表现。

美元升值或贬值，都是相对的。 美元的基准点通常看美元指数这个指标。 1973年3月布雷顿森林体系崩溃是外国汇市转轨的历史时刻，它被选为美元指数的基点。 基点是100。

第一个大跌周期是1971年至1980年，布雷顿森林体系崩溃的原因又有两个:美元挂到黄金上的困难。 一是国内通货膨胀和贸易赤字。 在美国国内辉煌的通货膨胀率高峰下，加上不断扩大的贸易赤字，美元指数向南下跌，从最高120至最低82。

第一个大周期是1980年到1985年。 在这个周期，美联储出现在强硬的鹰派主席博尔克，为了抑制美国国内辉煌的通货膨胀，博尔克采取了前所未有的紧缩货币政策，将联邦基金利率提高到了20%以上。 利率上升，大量海外资金涌向美国，推高了美元。 美元指数从85左右上升到160以上。

第 个较大的下落周期是1985年至1987年。 在前一个周期，由于美元强势、利率高的企业，美国制造业备受煎熬。 白宫最终收回了对美元汇率的干预，1985年美国财政部主导了广场协议的签署。 此后，美元指数大幅下跌，从160再次下跌至85。 1988年至1996年美元指数进入震荡期，期间创下新低78.19。

第二个大周期是1996年至2001年，在这个周期中，第一个优势是亚洲金融危机和FRB加息，美元指数从85回落到115。

第 个较大的下落周期是2002年到2007年。 本周期前半个月美联储维持低利率是因为美国网络泡沫破灭后，911事件和安然事件重叠，美国宏观经济不稳定，美联储开始频频降息，后半个月经济出现过热迹象，美联储从2004年6月开始降息。 但是，由于世界经济稳定增长，资金对风险资产的偏好很高，尽管加息，但在2005年短期上涨后，2006年、2007年美元再次下跌。 从2008年开始年美元又进入震荡期，期间再次创下新低71.15。

第个大周期是从年到年。 年12月FRB开始每月缩小收购规模，年10月完全结束收购计划，同时含蓄提高利率。 年，每年各上调一次，但受加息预期的推动，加上英国退出欧盟、特朗普当选等因素的影响，美元指数从80变为103。

坠落后，现在又到了重新判断方向的时候了。 美联储加息了三次，但前一次加息预期已经让美元满仓，第二次全球经济诉诸资金避险，美元指数反而下跌。 年全球经济再次动荡，美元指数再次走强。

从过去的历史可以看出，美元升值越来越低，各自下跌创下了新低。 这不仅仅是技术指标，背后还有深刻的经济逻辑。

巨额赤字

有趣的是，这个逻辑就是美元的地位本身。 美元是世界主要的货币存款，各国为了确保国内的金融稳定，需要持有一定量的美元。

因此，其他国家需要通过贸易储备一定的美元进行储备，无论哪个美元储备不足的国家，危机随时都会降临。

这将决定整个美国的贸易是否会出现赤字。 否则，各国的美元储备从哪里来？ 从另一个角度来看，其他国家的人在进口时需要清点手头的美元存量来花钱，但美国人不需要。 这也助长了美国的进口。

而且这里有臭虫。 这种赤字积累本身就会导致美元贬值。 美国的贸易赤字意味着美国向世界出口大量美元，供应增加，贬值压力自然会来。

而且讽刺的是，美元贬值必然会削弱其作为货币存款的吸引力。

让我们回忆一下布雷顿森林体系的崩溃。 美元与黄金分离也是由于上述问题，即作为货币存款必然要求美国的贸易赤字，美国的贸易赤字必然会导致美元贬值。 由于美元和黄金分离，实际上美元作为货币存款的吸引力在减弱。 此后，欧元、英镑和日元，目前人民币已进入货币存款系统。

当然，美元的地位不会马上倒下，但只要贸易赤字因其地位而持续，其赤字最终就会埋葬其地位。 需要的是临界点。

所以美元指数贬值很久了。 在美元地位没有逆转之前，美元贬值是大势所趋。 只是，在基本面的大趋势下，由于小的干扰因素(例如美元利率大幅上升、风险偏好等)，会引起美元的波动。

在美元一定会贬值的大趋势下，如何看待当前位置的美元呢？

让我们看看另一个赤字。 美国政府的赤字和相应的巨额美国国债。

截止到2000年1月，美国政府的债务大致为5.8万亿美元，到了今天，这个数字为22万亿美元，超过了美国的gdp。

然后，由于巨额的贸易赤字形成了庞大的外债，最终外国投资者持有美国各种形式的资产。 作为外国投资者持有美国国债，2000年的时候只持有1兆美元左右，到了2000年外国投资者持有美国国债达到6.3兆美元。

这是美国政府必须面对的现实问题。

面对滚雪球式的债务，美国政府如何选择？

/ s2/ ]美国政府的选择

最先想到的是榨取开源。

从两组数据来看，第一组为美国政府收入状况，全年美国政府财政收入3.3万亿美元，其中个人所得税1.7万亿美元，约占50%。

第二集团是美国政府的支出情况，全年美国政府支出4.1万亿，其中自主支出1.3万亿(其中一半为国防支出)，法定支出2.5万亿，还有利息支出3247亿美元。

年美国政府的赤字为8000亿美元。 从这两个数据可以看出，创收不容易，财政支出也几乎不能削减。 美国政府的赤字只会增加，几乎没有减少的可能性。

目前，美国政府的债务达到22万亿美元，年付息费用为3247亿美元。 新债务偿还旧债面临的问题之一是在展期期间利率上升，利息费用相应增加。 假设美国国债利率上升了1个百分点，这对政府来说将增加2200亿美元的利息支出，这意味着更大的赤字。

这样我就能理解为什么特朗普会固执于FRB了。 不知道会不会继续加息扼杀美国经济，但会增加特朗普政权的支出负担。 特朗普承诺在给选民减税的同时，加大基础设施。 这应对了进一步扩大的赤字。 利率还在上面的话，负担会更重。

但是，即使FRB不再提高利率，只减轻利率的支出负担，也无法抑制美国债务规模的增长。 所以最终到达临界点，美国政府只能用FRB印钞票来稀释债务。

这可以参考日本，日本政府的债务规模占gdp的比例超过200%，谁为政府买的？ 从一个数据来看，年日本央行持有的国债为469万亿日元，日本政府总债务规模为1107万亿日元，这相当于日本央行买入了政府债券的42%。

目前，美联储持有美国国债2.22万亿美元，相当于美国政府债务的10%。 可以看出，与日本相比，美联储持有美国政府债务的规模还在大幅上升空之间。

在美国政府债务的压力下，美联储继续提高美国利率并不容易。 根据最新的FRBFOMC会议，2019年的大致率不会再加息，2019年9月FRB将结束缩表，超出市场预期。 美联储持有美国国债的规模基本上维持目前的水平，在此基础上在下一次危机中必然会进一步上升。

而且，美国的赤字问题无法处理。 特朗普再怎么信任中国、德国、日本等客户也没用。 因为根源是美元的地位。

基本面的持续恶化(贸易赤字)决定了美元的大趋势继续向下，美联储的货币政策缓解了导致美元升值的干扰因素之一。

因此，在现在的位置上，我也倾向于看空美元。 唯一的不确定性干扰因素是市场的风险偏好，目前英国退出欧盟和全球宏观的不确定性会影响短期的市场风险偏好。

请准备好外国汇市的历史性时刻

1973年3月布雷顿森林体制的崩溃是外国汇市的历史性时刻，但布雷顿森林体制的崩溃没有处理根本性的问题。

在累积的贸易赤字下，美元作为货币存款的吸引力持续下降，最终达到临界点(就像当时美元和黄金不再上钩一样)。 。 这是一个可以预见的未来，外国汇市将迎来新的历史时刻。

2019年2月23日，巴菲特在2019年度公布了给股东的信。 这封信将被各新闻媒体、投资机构和个人投资者反复解读。 但是在我看来，股东信中有一个最有趣的地方:

“由于政府预算赤字空看好美国经济的人可能会观察到，正如我多年来经常做的那样，在我77年职业生涯的最后阶段，我国国债增长了约400倍。 但是，40，000 %！ 假设预见到这种增长，对失控的赤字和无价值的货币前景感到恐慌。 为了“保护”自己，你可能选择了避开股票，以114.75美元买入31/4盎司的黄金。

但是，这个保护措施会给你带来什么？ 如果你现在拥有的资产价值约为4，200美元，采取这种保护性投资方法所获得的利润还不到美国业务中最简单的非管理投资所能实现的资产收益的1%。 虽然黄金是神奇的金属，但很明显在资本收益率方面不符合美国的勇气。 ”

巴菲特在那封股东信中一如既往地为美国辩护。 其辩护理由与其说有合理的逻辑基础，不如说是乐观的信仰。 诚然，美国历史上经历了多重危机，但都渡过了，所以即使美国的债务有问题，最终也有应对的方法。

但是，即使像巴菲特一样乐观，其实美国的债务问题和贸易赤字问题很早就被观察到了。 巴菲特在以前给股东的信中指出，美元可能必须大幅贬值到足以震惊金融市场的程度。

巴菲特并没有否认危机的到来。 认为危机最终会过去，只为乐观的人提供仿制的机会。

与上面写给股东的信大致相同的时间，巴菲特的合伙人查理·斯基格在daily journal的投资者会议上说:

“这个问题(美国巨额国债)将来会成为大问题，其发生会引起大灾害。 同样，日本也有同样的问题，负债在gdp的200%以上。 这个问题的形成原因也同样复杂，但如果当初经济学家对他们的观点不那么自信，抱着保守和慎重的态度，也许就不会发生巨额国债的问题了。 现在还不清楚如何处理这个问题，以及它发生时会引起什么样的灾害。 ”

这是可以预见的长期风险，你需要为之做好准备工作。

原件:铅墨水纵横宏港股之事

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