“3月美联储议息会议聚焦：点阵图及缩表计划”

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在本周三结束的美联储3月会议上，鲍威尔和他的同事们几乎确定地表示，美联储的基准隔夜利率目标将维持在2.25-2.50%的区间，对加息保持“耐心”。 但是，此次会议的焦点是，决策者对未来三年年利率预测的“位图”和中止削减资产负债表的计划将如何改变。

照片/视觉中国

本周三结束的美联储政策磋商会就位图和缩进计划的预期表示:“无论是否是美联储的意图，都将成为影响市场走势的新消息。” 路透引用bmo capital markets的战略家ben jeffery做了如下陈述。

关于2019年到2019年的利率走势，fomc目前的预期和市场预期前的差距依然很大。 市场预测今年利率不会上升，甚至年会降低利率。

路闻卓立此前在谈到货币政策未来时再次强调，美联储的位图和债市发出了相互矛盾的信号。 位图在2019年-每年上升3次，债市隐藏着利率下降的可能性。 他认为，FRB“绝对降低2019年位图预测”。

但是，如果此次会议公布的位图预期与市场预期存在较大差距，则可能会导致市场下行压力。 过去几个月，美国的工资上涨率没有推高通货膨胀，降低了美联储加息的紧迫性。 另外，目前美国国债收益率曲线的一部分给市场带来了一定程度的负面情绪，降低预期利率也可以缓解市场对收益率曲线下跌的担忧。

照片/FRB

鲍威尔美联储主席在去年12月关于资产负债表的发言中曾导致市场动荡，这是美联储在一个月后停止上涨的重要推动因素。 鲍威尔随后确定，不做“无用的市场干扰”也是他的目标之一。

对利率预期和美联储债券持有的错误信号和含混不清的信号，有可能打破市场的平静，尽管经济景气预测恶化，但仍被美联储大幅维持。

光大证券( 601788 )在近日发表的研究报告中指出，虽然美国经济目前停滞，但基本面总体稳定。 目前，对美联储来说，美国面临的首要风险是中国、欧盟经济下滑的溢出效应，以及部分美国国债利率曲线下跌所带来的风险。

因此，预计3月的会议将公布经济增长预期和年内增收次数略有下降，提前结束缩表的计划。 如何结束缩短表，什么时候结束缩短表成为市场关注的焦点。

美国经济停滞，年内增收次数下降

研究报告指出，1月会议以来，美国经济停滞，但基本面总体稳定。 虽然就业有所放缓，但失业率依然维持低位，平均工资加速上涨，总体上劳动力市场依然稳定。

虽然支出和投资都有所放缓，但部分受到暂时因素的影响。 通货膨胀平稳，基于调查的通货膨胀预期略有下降，但市场银行的通货膨胀预期稳定上升。 从整体来看，短期内通货膨胀风险不大。

对美联储来说，目前美国面临的风险主要来自中欧经济下行的溢出效应。 一方面，中美没有就贸易谈判达成一致，另一方面英国退出欧盟的方案被议会否决，退出欧盟的进程被延期，前景越来越不明朗。 受此影响，欧、日央行下调经济增长预期和通胀预期，欧央行重启tltro，推迟预期加息的时间点。

资料来源: wind，光大证券

除此之外，美国国债利率曲线的一部分相反也带来了一定程度的负面情绪。 1月以来，美国10-2年期国债的利差收窄至17bps，但与5-2年期的利差相反。 利差连续倒挂会阻碍美联储加息的步伐。

加上全球经济和全球贸易的不确定性，一位预测者认为美国经济可能大幅放缓，意味着市场已经箭在弦上，是单等FRB的信号。

年内完成缩短表是有道理的

路温卓立此前报道称，截至目前，美联储资产负债表总规模约为3.6万亿美元至3.7万亿美元，其中包括约1.6万亿美元的存款准备金余额。 鲍威尔FRB议长在此前的采访中表示，他认为将来将存款准备金的规模预设为1万亿美元是“合理的”。 那么，除去这1万亿美元的“合理”准备金，1.7万亿美元左右的流通现金、约4000亿美元的财政存款、2500亿美元的逆回购协议、FRB的缩记空之间约为2500亿美元至3500亿美元。

现在，按照每月约500亿美元的削减速度，年内结束缩表是理所当然的。 而且，FRB面临着在每份声明中详细阐述今年缩短表的压力。

据光大证券研报报道，考虑到金融机构对存款准备金的诉求比预期增加，收益率曲线正处于下跌边缘，美联储预计将尽快启动退出缩表的程序。 事实上，提前结束缩短表可能有助于提高长期利率。

鉴于FRB逐渐停止了缩短表，决定者面临着很多疑问。 例如，一些决策官员表示，他们不希望资产负债表政策和利率政策的目的相反。 缩短钟表可能会收紧金融环境。

纽约联邦储备银行的威廉姆斯总裁本月稍早表示，资产负债表的规模需要多大“没有确切的答案”。 投资者可以在本周的会议上找到答案。 鲍威尔美联储主席周三的新闻发布会可能会被外界追究这个主题。 (完) )。

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